牛领策略短端下行进入平台期，预计后市利率债行情将回归基本面主导｜机构要评

　　浦银理财：今日资金面均衡偏松，国债期货小幅收涨【偏中性】

　　6月20日，央行以固定利率、数量招标方式开展1612亿元7天期逆回购操作，当日2025亿元逆回购到期，因此单日全口径净回笼413亿元，资金面宽松。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.02%。今日LPR如期未作调整，短期来看，前期市场关注的宏观事件均已落地，未有超预期的变化牛领策略，债市整体还是窄幅震荡走势。

　　金信基金固收：利率债整体飘红，预计后市利率债行情将回归基本面主导【偏多头】

　　今日利率债整体飘红：一，资金面宽松支撑，隔夜和7天资金利率延续下行趋势牛领策略，DR007中位数维持在1.53%附近低位，流动性整体均衡偏松。二，政策预期发酵。市场对7月政治局会议的政策定调、央行可能重启国债买卖操作存在期待，叠加外部关税博弈不确定性，避险情绪助推利率债需求。展望后市，随着资金面逐步改善，预计利率债行情将回归基本面主导：内需疲软、通胀低迷及“抢出口”效应消退后，经济动能可能转弱，利好利率债。不过短端利率下行空间受制于资金价格中枢，短端赔率不足，供给压力扰动现象依然存在。

　　华创投顾：债券利率向下趋势不变，油价暴涨或导致国内货币更加宽松【偏多头】

　　我们认为，未来如果国际油价持续暴涨，或导致国内货币政策更为宽松，此外，在国内经济偏弱的情况下，人民币反而出现升值，客观上也导致了金融环境对实体经济的收紧效果，也客观上需要货币政策更宽松来对冲。目前的国内外的宏观环境决定了央行货币政策易松难紧，这也是债券市场有趋势机会的核心因素。尽管近期利率波动甚小，但债券利率向下趋势不变，机构只需要高仓位的耐心持券即可。至于利率何时更为明显的启动下行，需要催化剂。催化剂或来自外部，也可能来自内部，耐心等待即可。

　　浙商银行FICC：短端下行进入平台期，后续债市的机会或仍在于曲线走平带来的长端机会【偏中性】

　　今日市场窄幅震荡，长端表现优于短端，曲线略有走平。同时，政金债、地方债等品种表现优于国债，国债曲线整体小幅上行，利差继续压缩。我们认为，人民币汇率方面的压力今时不同往日，而债券市场投资者的羊群效应也已经得到了充分的教育牛领策略，短端下行趋势今日的暂缓并不意味着收益率就此上行。对后市，我们并不悲观，下行进入平台期暂时休整或许也是为了下半年能更好地重新出发。如果政策利率调降或者国债买卖重启的预期没有立刻被市场所交易，短端品种继续下行会面临更强的阻力，后续债市的机会可能仍然在于曲线走平带来的长端机会。

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